Ocena sytuacji finansowej Emitenta i jego Grupy Kapitałowej została przeprowadzona w oparciu o zweryfikowane przez biegłych rewidentów sprawozdania finansowe za lata 1996-1998 przedstawione w Rozdziale VIII niniejszego Prospektu oraz jednostkowe sprawozdania finansowe Spółek Zależnych i Stowarzyszonych.

 

1.1. Ocena rentowności

Kształtowanie się poszczególnych wskaźników rentowności Grupy Kapitałowej Emitenta i poszczególnych jednostek wchodzących w jej skład w okresie objętym analizą przedstawiono w tabeli poniżej:

Tabela 55 . Wskaźniki rentowności Grupy Kapitałowej Emitenta

WYSZCZEGÓLNIENIE	Grupa Kapitałowa			Emitent
	1996	1997	1998	1996	1997	1998
Przychody ze sprzedaży netto (w tys. złotych)	92.242	93.078	144.195	91.634	92.583	143.029
Rentowność sprzedaży	11,0%	11,6%	9,9%	10,9%	11,7%	10,2%
Rentowność działalności operacyjnej	6,0%	11,6%	7,7%	5,8%	11,7%	8,0%
Rentowność działalności gospodarczej	19,7%	19,6%	7,3%	19,7%	19,8%	7,6%
Rentowność brutto	19,7%	19,3%	7,1%	19,7%	19,8%	7,6%
Rentowność netto	7,4%	10,7%	2,1%	7,4%	11,2%	3,7%
Rentowność aktywów ogółem	4,3%	6,1%	1,7%	4,3%	6,3%	3,1%
Rentowność kapitału własnego	5,2%	7,3%	2,0%	5,6%	7,6%	3,5%
jednostki zależne - metoda konsolidacji pełnej	Mint-Pol S.A.			Mennica Invest Sp. z o.o.
	1996	1997	1998	1996	1997	1998
Przychody ze sprzedaży netto (w tys. złotych)	10.844	1.882	2.866	-	-	2.290
Rentowność sprzedaży	1,9%	1,2%	0,3%	-	-	9,4%
Rentowność działalności operacyjnej	1,9%	1,2%	0,0%	-	-	10,0%
Rentow ność działalności gospodarczej	1,7%	-0,1%	1,2%	-	-	13,0%
Rentowność brutto	1,7%	-0,1%	1,2%	-	-	13,0%
Rentowność netto	1,0%	-0,1%	0,7%	-	-	6,7%
Rentowność aktywów ogółem	19,3%	-0,4%	4,1%	-	-	4,3%
Rentowność kapitału własnego	225,8%	-2,3%	14,0%	-	-	43,7%
jednostki stowarzyszone - metoda konsolidacji	Lindo-Gobex Sp. z o.o.			EC-PSM S.A.
wg praw własności	1996	1997	1998	1996	1997	1998
Przychody ze sprzedaży netto (w tys. złotych)	695	1.464	1.906	-	93	706
Rentowność sprzedaży	-49,3%	-56,8%	-94,5%	-	-115,7%	-0,4%
Rentowność działalności operacyjnej	-19,6%	-69,3%	-137,2%	-	-115,3%	-0,3%
Rentowność działalności gospodarczej	3,0%	-82,6%	-170,7%	-	-65,1%	1,6%
Rentowność brutto	3,0%	-82,6%	-171,4%	-	-65,1%	1,6%
Rentowność netto	1,2%	-82,6%	-171,4%	-	-65,1%	1,6%
Rentowność aktywów ogółem	0,2%	-8,7%	-18,8%	-	-34,5%	5,6%
Rentowność kapitału własnego	0,2%	-11,9%	-22,8%	-	-26,4%	5,0%

1. wskaźniki rentowności - stosunki odpowiednich wielkości zysków do przychodów ze sprzedaży netto produktów, towarów i materiałów
2. ws kaźnik rentowności aktywów (ROA) - stosunek zysku netto do średniego stanu aktywów (średnia arytmetyczna ze stanów na początek i na koniec analizowanego okresu)
3. wskaźnik rentowności kapitału własnego (ROE) - stosunek zysku netto do średniego stanu kapitałów własnych (średnia arytmetyczna ze stanów na początek i na koniec analizowanego okresu) pomniejszonych o zysk roku obrotowego

Jak wynika z powyższych zestawień przychody ze sprzedaży osiągane przez Emitenta w całym analizowanym okresie miały dominujący wpływ na kształtowanie się przychodów ze sprzedaży Grupy. Rentowność osiągana przez Emitenta była w latach 1996-1997 wysoka i cechowała się stopniowym wzrostem.

Również w przypadku Grupy, w latach 1996-1997 rentowność mierzona na poszczególnych poziomach wykazywała tendencję rosnącą. Rentowność netto Grupy Kapitałowej w 1997 r. wzrosła wyłącznie w rezultacie zwiększenia rentowności działalności Emitenta, gdyż pozostałe jednostki objęte konsolidacją wykazywały stratę netto, szczególnie wysoką w przypadku L indo-Gobex Sp. z o.o. i Engelhard-CLAL-Polish State Mint S.A.

Znaczne obniżenie się rentowności netto w 1998 r. zarówno w przypadku Emitenta jak i całej Grupy spowodowane było pogarszającą się sytuacją Lindo-Gobex Sp. z o.o. , która utraciła płynność finansową. Lindo-Gobex Sp. z o.o. realizowała w latach 1996-1997 kompleksowe inwestycje rozwojowe, których sfinansowanie wymagało zaciągnięcia znacznych kredytów i pożyczek inwestycyjnych. Wysokie bariery wejścia na rynek pierwotny producentów samochodów, brak o dpowiedniej wielkości zamówień ze strony odbiorców katalizatorów, wysokie koszty produkcji oraz znaczne obciążenia spółki kosztami finansowymi związanymi z obsługą zaciągniętych kredytów spowodowały wystąpienie narastających strat finansowych i stopniową u tratę płynności finansowej przez Spółkę. W 1998 r. udziałowcy Lindo-Gobex Sp. z o.o. dokonali dopłat zwrotnych do kapitału spółki w ogólnej wysokości 3.768,5 tys. złotych, dokonano również podwyższenia kapitału zakładowego o kwotę 3.400 tys. złotych. Emit e nt dokonał urealnienia wartości majątku poprzez utworzenie rezerw na posiadane w tej spółce aktywa. Ponadto utworzył rezerwę na należności z tytułu dostaw i usług od Spółki Stowarzyszonej w kwocie 1.065 tys. złotych oraz rezerwę na dopłatę zwrotną do kapi t ału spółki w wysokości 1.778 tys. złotych. Mennica Państwowa S.A. dokonała też odpisu aktualizującego wartość finansowego majątku trwałego w wysokości 50% wartości udziałów posiadanych w Lindo-Gobex Sp. z o.o. tj. w kwocie 3.502 tys. złotych, która obciąż y ła koszty finansowe Emitenta. Łączna kwota utworzonych przez Spółkę rezerw dotyczących Lindo-Gobex Sp. z o.o. wyniosła 6.345 tys. złotych i wpłynęła na znaczące obniżenie wyników finansowych i wskaźników rentowności osiąganych przez Emitenta. Poza tym, w r achunku wyników Grupy Kapitałowej za 1998 r. została wykazana strata z udziałów w jednostkach stowarzyszonych w wysokości 1.541 tys. zł, co w znaczący sposób przyczyniło się do obniżenia poziomu zysku netto Grupy i osiąganej przez nią rentowności.

Działalność pozostałych spółek grupy w 1998 r. - Mint-Pol S.A. i Engelhard-CLAL-Polish State Mint S.A. - charakteryzowała się nieznaczną rentownością netto (na poziomie około 0,7 - 1,6%), zaś w przypadku nowopowstałej spółki Mennica Invest Sp. z o.o. , osiągnięta przez nią rentowność wyniosła 6,7%. Rentowność aktywów tych spółek wyniosła około 4-6%. Z kolei szczególnie wysoką rentownością kapitałów własnych wykazała się Mennica Invest Sp. z o.o., co było spowodowane niskim poziomem kapitałów własnych spółki.

 

1.2. Ocena płynności

Oceny płynności finansowej dokonano na podstawie analizy poziomu i struktury kapitału obrotowego oraz wskaźników rotacji podstawowych składników kapitału obrotowego, a także na podstawie analizy poziomu wskaźników płynności.

Spółki wchodzące w skład Grupy Kapitałowej Mennicy Państwowej S.A. to głównie podmioty o niskim kapitale własnym i nieznacznych aktywach, co związane jest z charakterem i skalą prowadzonej przez nie działalności (handel lub świadczenie usług). Dlatego też poszczególne p ozycje bilansu Grupy Kapitałowej zdominowane są przez Emitenta.

1.2.1. Poziom i struktura kapitału obrotowego

Tabela 56 . Kapitał obrotowy (w tys. złotych)

WYSZCZEGÓLNIENIE	Grupa Kapitałowa			Emitent
	1996	1997	1998	1996	1997	1998
1. Majątek obrotowy	108.456	95.000	87.343	107.461	94.837	86.935
2. Środki pieniężne i papiery wartościowe przeznaczone do obrotu	48.391	26.385	21.666	48.212	26.249	21.122
3. Majątek obrotowy skorygowany (1-2)	60.065	68.615	65.677	59.248	68.587	65.813
4. Zobowiązania bieżące	12.464	7.891	9.108	12.313	7.865	9.021
5. Kredyty krótkoterminowe	0	0	0	0	0	0
6. Zobowiązania bieżące skorygowane (4-5)	12.464	7.891	9.108	12.313	7.865	9.021
7. Kapitał obrotowy (1-4)	95.991	87.109	78.234	95.147	86.972	77.914
8. Za potrzebowanie na środki obrotowe (3-6)	47.600	60.724	56.569	46.935	60.722	56.792
9. Saldo netto środków pieniężnych (7-8)	48.391	26.385	21.666	48.212	26.249	21.122
10. Udział środków własnych w finansowaniu majątku obrotowego (7:1)	88,5%	91,7%	89,6%	88,5%	91,7%	89,6%
jednostki zależne - metoda konsolidacji pełnej	Mint-Pol S.A.			Mennica Invest Sp. z o.o.
	1996	1997	1998	1996	1997	1998
1. Majątek obrotowy	1.071	169	804	-	-	3.153
2. Środki pieniężne i papiery wartościowe przeznaczone do obrotu	179	136	135	-	-	409
3. Majątek obrotowy skorygowany (1-2)	892	33	669	-	-	2.744
4. Zobowiązania bieżące	226	31	640	-	-	2.942
5. Kredyty krótkoterminowe	0	0	0	-	-	2.500
6. Zobowiązania bieżące skorygowane (4-5)	226	31	640	-	-	442
7. Kapitał obrotowy (1-4)	844	138	164	-	-	211
8. Zapotrzebowanie na środki obrotowe (3-6)	666	2	29	-	-	2.302
9. Saldo netto środków pieniężnych (7-8)	179	136	135	-	-	-2.091
10. Udział środków własnych w finansowaniu majątku obrotowego (7:1)	78,9%	81,6%	20,4%	-	-	6,7%
jednostki stowarzyszone - metoda konsolidacji	Lindo-Gobex Sp. z o.o.			EC-PSM S.A.
wg praw własności	1996	1997	1998	1996	1997	1998
1. Majątek obrotowy	2.737	1.230	1.753	-	192	206
2. Środki pieniężne i papiery wartościowe przeznaczone do obrotu	1.927	13	43	-	190	183
3. Maj ątek obrotowy skorygowany (1-2)	810	1.217	1.711	-	1	24
4. Zobowiązania bieżące	872	4.238	2.494	-	2	6
5. Kredyty krótkoterminowe	248	310	835	-	0	0
6. Zobowiązania bieżące skorygowane (4-5)	625	3.928	1.659	-	2	6
7. Kapitał obrotowy (1-4)	1.864	-3.009	-740	-	189	201
8. Zapotrzebowanie na środki obrotowe (3-6)	185	-2.711	52	-	-1	18
9. Saldo netto środków pieniężnych (7-8)	1.679	-297	-792	-	190	183
10. Udział środków własnych w finansowaniu majątku obrotowego (7:1)	68,1%	-244,7%	-42,2%	-	98,9%	97,2%

1. Kapi tał obrotowy - różnica pomiędzy wielkością majtku obrotowego a wielkością zobowiązań bieżących wskaźnik ten określa wartość zasobów obrotowych, która jest finansowana z własnego majątku
2. Zapotrzebowanie na fundusze obrotowe - różnica pomiędzy wielkością majątku obrotowego pomniejszonego o środki pieniężne a wielkością zobowiązań bieżących pomniejszonych o kredyty krótkoterminowe wskaźnik ten pozwala na określenie jaka część majątku obrotowego (bez środków pieniężnych) nie jest finansowana za pomocą zobowiązań bieżących
3. Saldo netto środków pieniężnych - różnica pomiędzy stanem kapitału obrotowego netto a zapotrzebowaniem na kapitał obrotowy jest ujemne saldo określa występowanie zapotrzebowania na zewnętrzne źródła finansowania, dodatnie oznacza nadmiar środków pieniężnych ponad bieżące potrzeby.

W analizowanym okresie majątek obrotowy Emitenta finansowany był głównie środkami własnymi, a ich udział w finansowaniu aktywów obrotowych wynosił około 90%. W kolejnych latach utrzymywał się wysoki poziom kapitału obrotowego Spółki, wykazując jednak tendencję spadkową, przy jednoczesnym wzroście zapotrzebowania na środki obrotowe. Saldo netto środków pieniężnych, pomimo znacznego spadku w 1998 r. w porównaniu z rokiem 1997, wykazywało wysoki dodatni poziom, przekr a czający zapotrzebowanie Spółki. Niemal w całym okresie występowało zapotrzebowanie na zewnętrzne źródła finansowania wyrażające się w ujemnej wartości salda środków pieniężnych netto.

W przypadku Mint-Pol S.A. udział środków własnych w finansowaniu majątku obrotowego spółki zmniejszył się z około 80% w latach 1996-1997 do 20% w 1998 r. Na początku 1998 r. spółka przejęła bowiem od Emitenta prowadzenie sklepu detalicznego wraz z magazynem towarów, zwiększając w ten sposób poziom utrzymywanych zapasów przy n iskim poziomie kapitału obrotowego.

Działalność Mennicy Invest Sp. z o.o. charakteryzuje się wysokim udziałem środków obcych w finansowaniu aktywów obrotowych. Kapitał obrotowy jest niski, a wysoce ujemne saldo netto środków pieniężnych jest oznaką zapotrzebowania na zewnętrzne źródła finansowania (działalność spółki finansowana jest za pomocą pożyczki udzielonej przez Emitenta).

Ujemny kapitał obrotowy Lindo-Gobex Sp. z o. o. w latach 1997-1998 wskazuje, że wartość zobowiązań bieżących spółki przekraczała wartość jej aktywów obrotowych. Narastające ujemne saldo netto środków pieniężnych wskazuje na rosnące potrzeby spółki w zakresie zewnętrznych źródeł finansowania.

Udział środków własnych w finansowaniu majątku obrotowego Engelhard-CLAL-Polish State Mint S.A. był bardzo wysoki, ponadto porównanie poziomu kapitału obrotowego spółki z zapotrzebowaniem na środki obrotowe wskazuje na nadmiar środków pieniężnych ponad bieżące potrzeby spółki.

Tabela 57 . Cykle rotacji głównych składników kapitału obrotowego (w dniach

WYSZCZEGÓLNIENIE	Grupa Kapitałowa			Emitent
	1996	1997	1998	1996	1997	1998
Cykl rotacji zapasów	204,9	220,6	141,3	204,6	220,0	138,9
Cykl rotacji należności	28,1	31,7	24,7	28,3	32,0	32,6
Cykl rotacji zobowiązań	62,5	39,9	21,5	62,6	39,8	21,5
Kapitał obrotowy w dniach obrotu	383,7	359,0	205,3	384,5	359,0	210,4
Cykl operacyjny	233,0	252,3	166,0	232,9	252,0	171,5
Cykl konwersji gotówkowej	170,5	212,4	144,5	170,3	212,2	149,9
jednostki zależne - metoda konsolidacji pełnej	Mint-Pol S.A.			Mennica Invest Sp. z o.o.
	1996	1997	1998	1996	1997	1998
Cykl rotacji zapasów	14,6	84,9	42,9	-	-	351,6
Cykl rotacji należności	0,6	4,7	1,8	-	-	85,9
Cykl rotacji zobowiązań	4,5	25,0	42,8	-	-	469,0
Kapitał obrotowy w dniach obrotu	15,0	95,2	19,2	-	-	33,6
Cykl operacyjny	15,2	89,7	44,7	-	-	437,5
Cykl konwersji gotówkowej	10,7	64,7	2,0	-	-	-31,6
jednostki stowarzyszone - metoda konsolidacji	Lindo-Gobex Sp. z o.o.			EC-PSM S.A.
wg praw własności	1996	1997	1998	1996	1997	1998
Cykl rotacji zapasów	145,1	105,7	180,8	-	3,1	0,2
Cykl rotacji należności	145,8	147,0	99,6	-	1,0	6,2
Cykl rotacji zobowiązań	372,8	637,1	644,6	-	7,8	2,0
Kapitał obrotowy w dniach obrotu	439,3	-142,6	-359,0	-	680,8	100,9
Cykl operacyjny	290,9	252,6	280,4	-	4,2	6,4
Cykl konwersji gotówkowej	-81,9	-384,4	-364,3	-	-3,6	4,4

1. Wskaźniki rotacji - stosunki średniego stanu odpowiednio zapasów, należności, zobowiązań bieżących (średnia arytmetyczna ze stanów na początek i koniec badanego okresu) do sprzedaży netto pomnożona przez liczbę dni w okresie
2. Kapitał obrotowy w dniach obrotu - stosunek wielkości kapitału obrotowego do sprzedaży netto pomnożona przez liczbę dni w okresie obrachunkowym
3. Cykl operacyjny - suma cyklu rotacji należności i cyklu rotacji zapasów przedstawia okr es po jakim gotówka zostaje odzyskana po wprowadzaniu jej do procesów gospodarczych.
4. Cykl konwersji gotówkowej - cykl operacyjny skorygowany o wielkość rotacji zobowiązań krótkoterminowych określa liczbę dni, w których musza zostać zaangażowane dodatkowe środki (poza zobowiązaniami bieżącymi ) pozwalające na sfinansowanie majątku obrotowego.

Pozytywną tendencją w zakresie zarządzania majątkiem obrotowym Emitenta było znaczne skrócenie cyklu rotacji zapasów w 1998 r. Wysoki stan utrzymywanych przez Spółkę zapasów wynika z faktu, iż w zapasach występują materiały i produkty o wysokiej wartości jednostkowej (metale szlachetne), których cykl pozyskiwania i zbywania jest często wydłużony. Korzystną tendencję wykazywał także cykl regulacji zobowiązań, który ul e gł skróceniu z 63 dni w 1996 r. do 22 dni w 1998 r.

Znaczną poprawę wykazują wskaźniki rotacji poszczególnych składników majątku obrotowego Mint-Pol S.A. , co było wynikiem głównie zdynamizowania sprzedaży przez spółkę.

Działalność Mennicy Invest Sp. z o.o. charakteryzowała się w 1998 r. nadmiernie wydłużonym cyklem operacyjnym, wynoszącym niemal 438 dni, tym niemniej niższym od cyklu regulacji zobowiązań, co w rezultacie spowodowało wystąpienie ujemnego cyklu konwersji gotówkowej. Długi cykl operacyjny związany jest z wysokim poziomem utrzymywanych przez spółkę zapasów. Należy jednak podkreślić, że wynikało to z wysokiej wartości produkcji w toku wykazanej w sprawozdaniu finansowym spółki, która związana była z realizowaną przez spółkę budową osiedla do m ków jednorodzinnych w Łomiankach.

W przypadku Lindo-Gobex Sp. z o.o. , stopniowo wydłużający się cykl regulacji zobowiązań i wysoce ujemny poziom cyklu konwersji gotówkowej wskazuje na narastające problemy spółki z utrzymaniem płynności finansowej.

Bardzo niskie cykle rotacji zarówno składników majątku obrotowego jak i zobowiązań spółki Engelhard-CLAL-Polish State Mint S.A. związane są z niepodjęciem przez spółkę pełnej, przewidzianej w statucie spółki, działalności produkcyjnej i handlowej.

1.2.2. Ocena p łynności

Do oceny płynności finansowej Grupy Kapitałowej Emitenta i poszczególnych podmiotów wchodzących w skład grupy zostały wykorzystane następujące wskaźniki:

Tabela 58 . Wskaźniki płynności

WYSZCZEGÓLNIENIE	Grupa Kapitałowa			Emitent
	1996	1997	1998	1996	1997	1998
Wskaźnik bieżącej płynności (CR)	7,1	10,0	10,5	7,1	10,0	10,8
Wskaźnik płynności szybkiej (QR)	3,9	4,5	4,0	3,9	4,5	4,3
Wskaźnik natychmiastowy	3,41	3,67	2,83	3,42	3,69	2,81
jednostki zależne - metoda konsolidacji peł nej	Mint-Pol S.A.			Mennica Invest Sp. z o.o.
	1996	1997	1998	1996	1997	1998
Wskaźnik bieżącej płynności (CR)	4,3	4,8	1,4			1,1
Wskaźnik płynności szybkiej (QR)	1,1	1,4	0,4			0,6
Wskaźnik natychmiastowy	0,97	1,22	0,40			0,14
jednostki stowarzyszone - metoda konsolidacji	Lindo-Gobex Sp. z o.o.			EC-PSM S.A.
wg praw własności	1996	1997	1998	1996	1997	1998
Wskaźnik bieżącej płynności (CR)	2,2	0,8	0,4		88,6	50,8
Wskaźnik płynności szybkiej (QR)	1,8	0,6	0,2		88,2	50,7
Wskaźnik natychmiastowy	1,40	0,38	0,01		88,10	47,59

1. wskaźnik bieżący - stosunek średniego stanu majątku obrotowego do średniego stanu zobowiązań bieżących obrazuje zdolność firmy do regulowania bieżących zobowiązań przy wykorzystaniu aktywów bieżących,
2. wskaźnik szybki - stosunek średniego stanu majątku obrotowego pomniejszonego o zapasy do średniego stanu zobowiązań bieżących obrazuje zdolność zgromadzenia w krótkim czasie środków pieniężnych na pokrycie zobowiązań o wysokim stopniu wymagalności,
3. wskaźnik natychmiastowy - stosunek średniego stanu środków pieniężnych do średniego stanu zobowiązań bieżących obrazuje zdolność do pokrycia zobowiązań o natychmiastowej wymagalności przy wykorzystaniu dysponowanych środków pieniężnych

Wysokie wartości wskaźników płynności Emitenta są związane przede wszystkim z posiadaniem przez Spółkę znacznych zapasów rzeczowych oraz zasobów środków pieniężnych ulokowanych w papierach wartościowych przeznaczonych do obrotu. Pozostałe składniki aktywów obrotowych utrzymywane są na poziomie uzasadnionym względami t echnologicznymi lub handlowymi.

Wskaźniki płynności Mint-Pol S.A. i Mennica Invest Sp. z o.o. kształtowały się w 1998 r. na poziomie nieco poniżej uznawanego za bezpieczny. Z kolei wysoki poziom wskaźników płynności spółki Engelhard-CLAL-Polish State Mint S.A. związany jest ze stosunkowo wysoką wartością posiadanych przez spółkę środków pieniężnych przy niskim poziomie zapasów, należności i zobowiązań. Jest to związane, jak już wspomniano powyżej, z niepodjęciem przez spółkę pełnej działalności operacyjnej .

Kształtowanie się wskaźników płynności Lindo-Gobex Sp. z o.o. znacznie poniżej poziomu uznawanego za bezpieczny wskazuje na rosnące problemy spółki z utrzymaniem płynności finansowej.

 

1.3. Ocena stopnia zadłużenia

Dla oceny stopnia zadłużenia Grupy Kapitałowej Emitenta oraz oceny struktury finansowania jej majątku zastosowano wskaźniki przedstawione w tabeli poniżej:

Tabela 59 . Wskaźniki stopnia zadłużenia

WYSZCZEGÓLNIENIE	Grupa Kapitałowa			Emitent
	1996	1997	1998	1996	1997	1998
Wskaźnik ogólnego zadłużenia	7,9%	5,3%	5,7%	7,8%	5,3%	5,6%
Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego	9,6%	6,3%	6,3%	9,5%	6,3%	6,2%
Wskaźnik pokrycia majątku kapitałami własnymi	82,5%	83,6%	91,0%	82,5%	83,5%	89,8%
Wskaźnik zadłużenia długoterminowego	0,2%	0,6%	0,6%	0,2%	0,6%	0,6%
jednostki zależne - metoda konsolidacji pełnej	Mint-Pol S.A.			Mennica Invest Sp. z o.o.
	1996	1997	1998	1996	1997	1998
Wskaźnik ogólnego zadłużenia	21,0%	18,0%	79,2%	-	-	83,2%
Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego	426,2%	21,6%	450,1%	-	-	840,6%
Wskaźnik pokrycia majątku kapitałami własnymi	4,9%	83,3%	17,6%	-	-	9,9%
Wskaźnik zadłużenia długoterminowego	0,0%	0,0%	0,0%	-	-	0,0%
jednostki stowarzyszone - metoda konsolidacji	Lindo-Gobex Sp. z o.o.			EC-PSM Sp. z o.o.
wg praw własnoś ci	1996	1997	1998	1996	1997	1998
Wskaźnik ogólnego zadłużenia	8,9%	42,6%	16,5%	-	1,1%	2,8%
Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego	9,7%	67,3%	16,0%	-	0,9%	3,0%
Wskaźnik pokrycia majątku kapitałami własnymi	91,2%	63,3%	102,9%	-	130,5%	91,9%
Wskaźnik zadłużenia długoterminowego	0,0%	18,9%	1,7%	-	0,0%	0,0%

1. Wskaźnik ogólnego zadłużenia - stosunek zobowiązań ogółem do aktywów ogółem obrazuje udział zewnętrznych źródeł finansowania działalności
2. Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego - stosunek zobowiązań ogółem do kapitałów własnych
3. Wskaźnik pokrycia majątku kapitałami własnymi - stosunek kapitałów własnych do aktywów ogółem przedstawia udział środków własnych w finansowaniu działalności,
4. Wskaźnik zadłużenia długoterminowego - relacja zobowiązań długoterminowych do ogólnej sumy aktywów określa udział zobowiązań długoterminowych w finansowaniu działalności

W całym analizowanym okresie wskaźniki zadłużenia Grupy Kapitałowej i Emitenta kształtowały się na niskim poziomie, jednocześnie poziom finansowania działalności Spółki środkami własnymi, mimo rosnącej wartości majątku trwałego, systematycznie wzrastał. Udział zobowiązań długoterminowych w finansowaniu działalności Grupy i Emitenta w całym analizowanym okresie był nieznaczny.

Wysoki wskaźnik ogólnego zadłużenia charakteryzował w 1998 r. działalność spółki Mint-Pol S.A. (co wynikało ze stosunkowo wysokiego poziomu zobowiązań z tytułu dostaw i usług, głównie wobec Mennicy Państwowej S.A. oraz Mennicy Invest Sp. z o.o. , która finansowała swą działalność głównie pożyczką udzieloną spółce przez Emitenta. W przypadku obydwu spółek, nie występowało zadłużenie długoterminowe.

Z kolei niskie wskaźniki zadłużenia Engelhard-CLAL-Polish State Mint S.A. i jednocześnie wysoki udział środków własnych w finansowaniu majątku spółki wynikają z niepodjęcia przez spółkę pełnej działalności produkcyjnej i handlowej.

Wskaźniki zadłużenia Lindo-Gobex Sp. z o.o. w 1998 r. uległy znacznej poprawie w stosunku do roku poprzedniego. Należy jednak podkreślić, że spadek poziomu tych wskaźników uzyskany został dzięki dopłatom dokonanym w 1998 r. przez wspólników w wysokości 3.769 tys. zł i podwyższeniu kapitału zakładowego o kwotę 3.400 tys. zł, co pozwoliło spółce pozyskać środki na spłatę kredytów inwestycyjnych wraz z odsetkami.

 

1.4. Podsumowanie

Grupa Kapitałowa Mennicy Państwowej S.A. jest zdominowana przez Emitenta, tzn. ze względu na rozmiar prowadzonej działalności, Emitent ma największy wpływ na kształtowanie się wskaźników finansowych całej Grupy. Większość spółek wchodzących w skład Grupy to spółki o niewielkich kapitałach własnych i niskiej wartości aktywów, wynikających z charakteru prowadzonej przez nie działalności. Uwzględniając dotychczasową sytuację ekonomiczno-finansową Emitenta, nie przewiduje się zagrożenia utraty pły n ności, ani też wystąpienia jakichkolwiek trudności w terminowej obsłudze zobowiązań zarówno Emitenta, jak i jego Grupy Kapitałowej jako całości. Tym niemniej należy podkreślić, że dalsze pogorszenie standingu finansowego spółki Lindo-Gobex Sp. z o.o. w sy t uacji niezrealizowania przyjętej na 1999 r. strategii działania tej spółki (opisanej w pkt. 5.4. niniejszego Rozdziału) może spowodować znaczące pogorszenie wyników Emitenta i jego Grupy Kapitałowej w przyszłości.

Planowane nakłady inwestycyjne Emitenta na 1999 r. przedstawiono w tabeli poniżej.

Tabela 60. Planowane zamierzenia inwestycyjne w latach 1998-1999

WYSZCZEGÓLNIENIE	w tys. zł
1) Modernizacja budynku produkcyjnego Zak ładu Metali Szlachetnych	11.340
roboty budowlano-montażowe	10.422
zakupy maszyn, urządzeń, wyposażenia	861
pozostałe	57
2) Instalacja emalierni i galwanizerni	2.462
roboty budowlano-montażowe	1.605
zakupy maszyn, urządzeń, wyposażenia	857
3) Projekt "Aurum"	40.006
roboty budowlano-montażowe	39.443
zakupy maszyn, urządzeń, wyposażenia	513
pozostałe	50
4) Zakupy pozostałych maszyn i urządzeń	8.274
5) Pozostałe modernizacje	0
6) Zakup wartości niematerialnych i prawnych	484
Razem	62.566

Potencjalnymi źródłami finansowania planowanych inwestycji w 1999 r. będą:

• bieżąca nadwyżka finansowa (zysk i amortyzacja) generowana w tym okresie
• wpływy pochodzące z podwyższenia kapitału akcyjnego Spółki w drodze emisji Akcji Serii C
• w pływy z emisji obligacji korporacyjnych serii B (emisja obligacji czteroletnich nastąpiła w dniu 24 maja 1999 r.)
• leasing finansowy i operacyjny
• środki finansowe wycofane z kapitału obrotowego netto

Tabela 61. Zestawienie potrzeb i nwestycyjnych Emitenta z przewidywanymi źródłami ich finansowania w 1999 r.

WYSZCZEGÓLNIENIE	Kwota w tys. złotych
Przewidywane potrzeby finansowe	62.566
Źródła finansowania	44.429
Własne	19.565
zysk netto	12.568
amortyzacja	6.997
Zewnętrzne	24.864
emisja Akcji Serii C*	12.364
emisja obligacji korporacyjnych serii B	12.500
Nadwyżka (niedobór) źródeł finansowania	(18.137)

* przy założeniu ustalenia ceny emisyjnej Akcji Serii C na poziomie minimalnym, tj. 13 złotych i zamianie wszystkich Obligacji n a akcje

Łącznie wykazane powyżej źródła finansowania inwestycji będą wystarczające na sfinansowanie około 71% planowanych nakładów inwestycyjnych. Pozostałą kwotę planowanych nakładów Emitent zamierza sfinansować głównie środkami finansowymi wycofanymi z kapitału obrotowego netto. Zarządzanie kapitałem obrotowym ma więc duże znaczenie dla zapewnienia realizacji zaplanowanych inwestycji.

Emitent nie przewiduje korzystania w 1999 r. z innych niż wymienione zewnętrznych źródeł finansowania. (kredytów czy pożyczek), z wyjątkiem leasingu finansowego i operacyjnego na kwotę około 3,3 mln zł.

W 1999 r. Emitent planuje również inwestycje kapitałowe w postaci podwyższenia kapitału zakładowego Spółki Stowarzyszonej Mennica-Setec-Card Sp. z o.o. Wysokość podniesienia kapitału zakładowego będzie uzależniona od uzyskanych wpływów z emisji Akcji Serii D, które zgodnie z oświadczeniem Zarządu Emitenta zostaną przeznaczone na ten cel w całości.

Spółka Mint-Pol S.A. nie przewiduje w swoich planach rozwojowych realizacji z adań inwestycyjnych.

Spółka Mennica Invest Sp. z o.o. nie planuje w 1999 r. zakupu środków trwałych.

Potrzeby inwestycyjne Lindo-Gobex Sp. z o.o. , ze względu na krytyczną sytuację finansową spółki, są trudne oszacowania.

Wobec możliwości podjęcia decyzji o niepodjęciu działania przez Wytwórnię Tablic Rejestracyjnych Sp. z o.o., brak jest planów inwestycyjnych spółki na rok 1999.

Potrzeby inwestycyjne spółki Mennica-Setec-Card Sp. z o.o. do końca 1999 roku szacowane są na kwotę około 5,2 mln złotych. Źródłem finansowania inwestycji będą środki pochodzące z podwyższenia kapitału zakładowego spółki przez obydwu akcjonariuszy spółki.

1. Prywatyzacja Mennicy Państwowej S.A. i podwyższenie kapitału akcyjnego. W 1998 r. zakończony został proces prywatyzacji Spółki. Skarb Państwa, będący dotychczas jedynym akcjonariuszem Spółki, zaoferował w ramach oferty publicznej sprzedaży 1.499.999 akcji serii A, stanowiących 30% kapitału akcyjnego Spółki. Dla pracowników Spółki, zgodnie z Ustawą o Komercjalizacji, przeznaczonych zostało 750.000 akcji serii A (15% kapitału akcyjnego). Ponadto Mennica Państwowa S.A. zaoferowała w drodze publicznej subskrypcji 500.000 akcji serii B pochodzący c h z nowej emisji, które zostały objęte przez inwestorów po 26 złotych za sztukę. W wyniku przeprowadzonego procesu prywatyzacji nastąpiło więc wprowadzenie akcji Spółki do obrotu publicznego i rozpoczęcie notowań akcji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. Obecność na Giełdzie otworzyła przed Mennicą Państwową S.A. nowe możliwości, ułatwiła dostęp do kapitału oraz uczyniła Spółkę bardziej wiarygodną w oczach partnerów. Ponadto podjęte działania doprowadziły do zmian w strukturze akcjonariatu S półki - udział Skarbu Państwa w kapitale akcyjnym Mennicy Państwowej S.A. zmniejszył się do poziomu nieznacznie przekraczającego obecnie 50%. Z kolei emisja akcji serii B zwiększyła kapitały własne Spółki, z tego kapitał akcyjny o 5.000.000 złotych, zaś k a pitały zapasowe o 8.000.000 złotych. Środki pozyskane z nowej emisji pozwoliły Emitentowi na dokończenie modernizacji potencjału produkcyjnego w zakresie przetwórstwa metali szlachetnych, a dzięki temu - dywersyfikację portfela produktowo-rynkowego, obniż e nie jednostkowych kosztów działalności i zwiększenie zdolności konkurencyjnych Spółki.
2. Poprawa jakości zarządzania. W 1998 r. na wszystkich szczeblach Spółki wdrożone zostały procedury planowania operacyjnego. Do nowych wymogów dostosowana została struktura organizacyjna Spółki, utworzono nowe jednostki organizacyjne, Zmiany organizacyjne miały wpływ na wzrost zatrudnienia w 1998 r. o 35 osób. Ponadto w sposób nowoczesny zaczęły działać wyodrębnione wewnętrznie centra zysków (zakłady i jednostki wydzielon e ) oraz centra kosztów. Wdrożono nowoczesne procedury planowania strategicznego. Wykonano również znaczną część prac związanych z poprawą jakości i przyznaniem certyfikatu ISO 9001. Proces restrukturyzacji rozwojowej Emitenta ma na celu optymalizację jakoś c i produktów i usług stosownie do rosnących wymagań rynku, obniżenie jednostkowych kosztów wytwarzania, utrzymanie pozycji rynkowej w kraju i rozwój na rynkach zagranicznych, optymalizację wartości Grupy Kapitałowej, wdrożenie nowoczesnych metod zarządzani a zasobami ludzkimi, minimalizację negatywnego oddziaływania procesów produkcyjnych na środowisko naturalne.
3. Wzrost stanu należności na 31.12.1998r r. Stale pogarszająca się sytuacja polskiego rolnictwa oraz tzw. "kryzys rosyjski" wpłynął negatywnie na kondycję polskich zakładów azotowych, będących odbiorcami siatek katalitycznych produkowanych przez Emitenta. Spowodowało to znaczny wzrost należności z tytułu dostaw, robót i usług z 5.922 złotych na koniec 1997 r. do 11.575 tys. zł na dzień 31.12.1998 r.
4. Korzystanie z ulgi inwestycyjnej. Z tytułu realizacji programu inwestycyjnego Mennica Państwowa S.A. skorzystała w latach 1996-1998 z ulgi inwestycyjnej, co spowodowało odpowiednie zmniejszenie obciążeń Spółki podatkiem dochodowym. Łączna kwota ulgi w tym okresie wyniosła 6.212,8 tys. zł. Przyszłe zobowiązania Emitenta z tytułu podatku dochodowego dotyczące ulgi inwestycyjnej zostały pokryte rezerwą na podatek dochodowy płatny w przyszłych okresach, której stan na koniec grudnia 1998 r. wyniósł 2.087 tys. zł .

5. Unettowienie środków trwałych. W związku z uchwałą Trybunału Konstytucyjnego z dnia 15.05.1996 r. cofnięte zostało unettowienie środków trwałych przeprowadzone w 1995 r. W Mennicy Państwowej S.A. cofnięcie unettowienia wywarło wpływ na rozliczenie amortyzacji i w konsekwencji na przemieszczenie wyniku finansowego między rokiem 1996 a 1995. Przemieszczenie z tego tytułu wyniosło 1.284 tys. zł.
6. Utrata płynności finansowej przez Lindo-Gobex Sp. z o.o. Lindo-Gobex Sp. z o.o. realizowała w latach 1996-1997 kompleksowe inwestycje rozwojowe, których sfinansowanie wymagało zaciągnięcia znacznych kredytów i pożyczek inwestycyjnych. Wysokie bariery wejścia na rynek pierwotny producentów samochodów, brak odpowiedniej wielkości zamówień ze strony odbiorców kataliza t orów, wysokie koszty produkcji oraz znaczne obciążenia spółki kosztami finansowymi związanymi z obsługą zaciągniętych kredytów spowodowały wystąpienie narastających strat finansowych i stopniową utratę płynności finansowej przez Spółkę. W 1998 r. udziałow c y Lindo-Gobex Sp. z o.o. dokonali dopłat zwrotnych do kapitału spółki w ogólnej wysokości 3.768,5 tys. złotych, dokonano również podwyższenia kapitału zakładowego o kwotę 3.400 tys. złotych. Mennica Państwowa S.A., która posiada udziały stanowiące 47,18% k apitału zakładowego Lindo-Gobex Sp. z o.o., w 1998 r. dokonała urealnienia wartości majątku poprzez utworzenie rezerw na posiadane w tej spółce aktywa. Emitent utworzył rezerwę na należności z tytułu dostaw i usług od Spółki Zależnej w kwocie 1.065 tys. złotych oraz rezerwę na dopłatę zwrotną do kapitału spółki w wysokości 1.778 tys. złotych. Ponadto Mennica Państwowa S.A. dokonała odpisu aktualizującego wartość finansowego majątku trwałego w wysokości 50% wartości udziałów posiadanych w Lindo-Gobex Sp. z o .o. tj. w kwocie 3.502 tys. złotych, która obciążyła koszty finansowe Emitenta. Łączna kwota utworzonych przez Spółkę rezerw dotyczących Lindo-Gobex Sp. z o.o. wyniosła 6.345 tys. złotych i wpłynęła na znaczące obniżenie wyników finansowych i wskaźników r e ntowności osiąganych przez Emitenta i jego Grupę Kapitałową.

W działalności Lindo-Gobex Sp. z o.o. , czynnikiem mającym wpływ na wyniki finansowe spółki było wystąpienie narastających strat finansowych i stopniowa utratę płynności finansowej przez Spółkę, na co złożyło się szereg przyczyn opisanych powyżej w ppkt 6) W 1998 r. udziałowcy Lindo-Gobex Sp. z o.o. dokonali dopłat zwrotnych do kapitału spółki w ogólnej wysokości 3.768,5 tys. złotych, dokonano również podwyższenia kapitału zakładowego o kwotę 3.4 0 0 tys. złotych. Mimo dużego wpływu środków finansowych, z których spłacone zostały zobowiązania kredytowe wraz z odsetkami, spółka nie odzyskała płynności finansowej. Na koniec 1998 r. strata netto Lindo-Gobex Sp. z o.o. wyniosła -3.267 tys. złotych.

W op inii spółki Mint-Pol S.A. w latach 1996-1998 nie wystąpiły zdarzenia nietypowe, które miałyby istotny wpływ na wyniki jej działalności. Również w opinii spółki Mennica Invest Sp. z o.o. w 1998 r. zdarzenia takie nie wystąpiły.

Ostatnie sprawozdania finansowe zaprezentowane w Prospekcie zostały sporządzone na 31.12.1998 r. Ponadto w Rozdziale IX Prospektu zostały zamieszczone raporty okresowe Spółki za I i II kwartał 1999 r. Wyniki finansowe uzyskane przez Emitenta w miesiącu lipcu 1999 roku, w postaci skróconej analizy przychodów ze sprzedaży, poszczególnych pozycji rachunku zysku i strat oraz wybranych pozycji aktywów i pasywów zaprezentowan o w poniższej części Prospektu.

W okresie od daty sporządzenia ostatniego sprawozdania finansowego zamieszczonego w Prospekcie do daty sporządzenia Prospektu nie doszło do istotnych zmian w poziomie sprzedaży Emitenta, zapasów i zamówień, kosztów i cen.

 

4.1. Wielkość i struktura sprzedaży Emitenta w okresie I-VII 1999 r.

W tabeli poniżej przedstawiono przychody ze sprzedaży Mennicy Państwowej S.A. w podziale na podstawowe grupy asortymentowe, zrealizowane w okresie styczeń-lipiec 1999 roku. Dodatkowo przedstawiona została również sprzedaż osiągnięta przez Emitenta w analogicznym okresie roku poprzedniego.

Tabela 62 . Struktura przychodów Emitenta w okresie I-VII 1999 r. (w tys. zł)

WYSZCZEGÓLNIENIE	7 miesięcy 1998 r.		7 miesięcy 1999 r.		Dynamika 7 m-cy 1999/ 7 m-cy 1998
	tys. zł	struktura	tys. zł	struktura
Produkty	91.718	96,5%	70.595	88,1%	77,0%
Monety ogółem, w tym:	40.996	43,1%	33.704	42,1%	82,2%
obiegowe	38.156	40,1%	29.695	37,1%	77,8%
kolekcjonerskie	2.840	3,0%	4.009	5,0%	141,2%
Wyroby grawersko-medalierskie, w tym:	11.799	12,4%	5.575	7,0%	47,2%
odznaczenie państwowe i odznaki	2.869	3,0%	1.168	1,5%	40,7%
znaczki, medale	6.615	7,0%	2.474	3,1%	37,4%
datowniki	1.568	1,6%	909	1,1%	58,0%
pieczęcie	519	0,5%	889	1,1%	171,3%
inne wyroby	228	0,2%	135	0,2%	59,2%
Wyroby z metali szlachetnych, w tym:	38.923	41,0%	31.316	39,1%	80,5%
farby	4.715	5,0%	4.270	5,3%	90,6%
siatki katalityczne, absorpcyjne i dziane	22.741	23,9%	17.733	22,1%	78,0%
łódki	3.906	4,1%	3.241	4,0%	83,0%
w yroby walcowane i ciągnione	1.323	1,4%	1.353	1,7%	102,3%
druty termoparowe	779	0,8%	530	0,7%	68,0%
inne wyroby	5.459	5,7%	4.189	5,2%	76,7%
Towary i materiały	1.172	1,2%	6.898	8,6%	588,6%
Towary	478	0,5%	14	0,0%	2,9%
Materiały	694	0,7%	6.884	8,6%	991,9%
Usługi	2.149	2,3%	2.619	3,3%	121,9%
Usługi grawersko-medalierskie	6	0,0%	65	0,1%	1083,3%
Usługi z metali szlachetnych	1.753	1,8%	2.014	2,5%	114,9%
Usługi pozostałe	390	0,4%	540	0,7%	138,5%
Sprzedaż razem	95.039	100,0%	80.112	100,0%	84,3%

W okresie I-VII/1999 r. w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego przychody ze sprzedaży Emitenta były niższe o około 16%. Zmniejszeniu uległa szczególnie sprzedaż wyrobów grawersko-medalierskich i w mniejszym stopniu wyrobów z metali szlachetnych. Na u wagę zasługuje niemal dwukrotny wzrost przychodów ze sprzedaży pieczęci urzędowych, co związane jest z wdrażaną obecnie reformą administracyjną kraju. Z kolei znaczny wzrost przychodów ze sprzedaży monet kolekcjonerskich wiąże się ze sprzedażą okolicznośc i owych monet bitych z okazji pielgrzymki Jana Pawła II do Polski.

Tabela 63 . Kierunki geograficzne sprzedaży Emitenta w okresie I-VII 1999 r.

WYSZCZEGÓLNIENIE	7 miesięcy 1998 r.		7 miesięcy 1999 r.		Dynamika 7 m-cy 1999/ 7 m-cy 1998
	tys. zł	struktura	tys. zł	struktura
1. Produkty i usługi	93.867	98,8%	73.214	91,4%	78,0%
kraj	90.573	95,3%	70.811	88,4%	78,2%
eksport	3.294	3,5%	2.403	3,0%	73,0%
2. Towary i materiały	1.172	1,2%	6.898	8,6%	588,6%
kraj	618	0,7%	206	0,3%	33,3%
eksport	554	0,6%	6.692	8,4%	1207,9%
Razem	95.039	100,0%	80.112	100,0%	84,3%
kraj	91.191	96,0%	71.017	88,6%	77,9%
eksport	3.848	4,0%	9.095	11,4%	236,4%

W strukturze geograficznej przychodów ze sprzedaży Emitenta, w ciągu pierwszych siedmiu miesięcy 1999 r. nastąpił wyraźny wzrost sprzedaży eksportowej w stosunku do okresu I-VII/1998. Wiąże się to z zawarciem kontraktu na sprzedaż kruszców odbiorcy z Niemiec.

 

4.2. Wyniki finansowe Emitenta w okresie od stycznia do lipca 1999 r.

Wyniki ekonomiczne Spółki w okresach I-VII/1999 r. i VII/1999 r., w porównaniu do analogicznych okresów roku poprzedniego przedstawiono w Tabeli 64.

Tabela 64 . Wyniki finansowe Emitenta w okresie I-VII/1999 i VII/1999 r. (w tys. złotych)

Sytuację ekonomiczną Spółki w okresie I-VII 1999 r. w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego scharakteryzować można następująco:

• przychody ze sprzedaży zmniejszyły się o około 16%,
• ponad dwukrotnie zwiększyły się pozostałe koszty operacy jne
• przychody finansowe zwiększyły się dwu i pół krotnie,
• znacząco wzrosły koszty finansowe, głównie na skutek dokonania odpisu aktualizującego wartość finansowego majątku trwałego w wysokości 50% wartości udziałów posiadanych w Lindo-Gobex Sp. z o.o. w kwocie 3.502 tys. zł, co w znacznym stopniu wpłynęło na obniżenie wyniku brutto Emitenta i doprowadziło do pogorszenia wskaźników rentowności osiąganych przez Spółkę,
• w miesiącu lipcu 1999 r. Emitent osiągnął znacznie gorsze wyniki finansowe niż w analogicznym miesiącu roku poprzedniego - przychody ze sprzedaży o były niemal połowę niższe, Spółka osiągnęła ujemne wyniki na wszystkich poziomach zysku, marża zysku netto wyniosła -9,4%.

W tabeli poniżej dokonano porównania stanu wybranych pozycji aktywów i pasywów bieżących na dzień 31.12.1998, 30.06.1999 r. oraz 31.07.1999 r.

Tabela 65 . Wybrane pozycje aktywów i pasywów bieżących Emitenta (w tys. złotych)

WYSZCZEGÓLNIENIE	31.12.1998 r.	30.06.1999 r.	Dynamika 31.12.1998 r. /30.06.1999 r.	31.07.1999 r.	Dynamika 30.06.1999 r. /31.07.1999 r.
Zapasy	49.236	55.532	112,8%	54.248	97,7%
Należności	16.577	15.487	93,4%	18.774	121,2%
Papiery wartościowe przeznaczone do obrotu	5.428	25.822	475,7%	19.697	76,3%
Środki pieniężne	15.694	6.786	43,2%	6.775	99,8%
Razem majątek obrotowy	86.935	103.627	119,2%	99.493	96,0%
Zobowiązania krótkoterminowe	9.021	18.263	202,5%	16.921	92,7%
Kapitał obrotowy	77.914	85.364	109,6%	82.573	96,7%
Wskaźnik bieżącej płynności	10,8	7,0		5,8
Wskaźnik płynności szybkie j	4,3	3,1		2,7

Sytuacja finansowa Emitenta na dzień 31.07.1999 r. w stosunku do stanu na 30.06.1999 r. kształtowała się w następujący sposób:

• zmniejszył się poziom wszystkich składników majątku obrotowego (z wyjątkiem należności)
• jednocześnie wolniejsze tempo spadku zobowiązań krótkoterminowych spowodowało nieznaczne zmniejszenie poziomu kapitału obrotowego będącego w dyspozycji Spółki
• zmiany relacji pomiędzy majątkiem obrotowym i zobowiązaniami Emitenta spowodowały obniżenie się poziomu wskaźników płynności, pozostawały one jednak nadal na wysokim poziomie.

Skuteczna realizacja opracowanej strategii rozwoju Emitenta oraz jego Grupy Kapitałowej jest uzależniona od szeregu czynników związanych zarówno z procesami zachodzącymi w gospodarce polskiej, jak i czynników związanych ze specyfiką profilu produkcyjnego Spółki.

 

5.1. Zewnętrzne czynniki rozwoju

Do najważniejszych czynników zewnętrznych związanych ze specyfiką działalności Emitenta, zaliczyć można następujące:

1. Polityka Narodowego Banku Polskiego w zakresie emisji nowych monet. Od polityki emisyjnej NBP, który jest jedynym zleceniodawcą Spółki dla tej grupy wyrobów, ilości i nominału monet oraz harmonogramu i warunków składanych zamówień uzależnione są przychody Emitenta z produkcji monet obiegowych, jak również numizmatycznych.
2. Tempo hamowania zjawisk inflacyjnych w Polsce, od którego zależeć będzie ilość pieniędzy znajdujących się w obiegu oraz rodzaj zapotrzebowania na monety (np. utrzymująca się wyższa inflacja "kreować będzie popyt" na wyższe nominały monet).
3. Doskonalenie systemu obsługi bankowej i wprowadzanie obrotu bezgotówkowego w transakcjach (czeki, karty płatnicze), co może częściowo ograniczyć obrót z wykorzystaniem monet i pośrednio wpływać na ich wolniejsze zużycie.
4. Rozwój oferty produktów konsumpcyjnych sprzedawanych z wykorzystaniem automatów wrzutowych, co powodować będzie zwiększenie obrotu monetarnego i pośrednio wzrost zapotrzeb owania na nowe monety.
5. Wdrażanie reformy administracyjnej w Polsce, co zwiększy popyt na produkowane przez Emitenta pieczęcie urzędowe.
6. Sytuacja na zagranicznych rynkach wyrobów numizmatycznych i potencjalnych eksportowych rynkach zbytu monet obiegowych oraz katalizatorów platynowych i farb ceramicznych, co związane jest z możliwością realizacji większych kontraktów handlowych.
7. Zmiany technologiczne i rozwój krajowego hutnictwa metali nieżelaznych, które może ułatwić Spółce dostęp do nowoczesnych półproduktów niezbędnych do produkcji monet (np. krążki dwukolorowe) i przez to poprawić atrakcyjność jej oferty asortymentowej.
8. Integracja walutowa państw członkowskich Unii Europejskiej i przystąpienie Polski do Unii Europejskiej stymulować będą zapotrzebowanie na produkcję monet "EURO".
9. Integracja Polski z Unią Europejską spowoduje stopniowe zmniejszanie ceł na niektóre półprodukty (np. farby złote), co pociągnie za sobą wzrost zagrożenia ze strony konkurentów Spółki sprowadzających obecnie półprodukty z zagranicy. Ponadto istnieje zagrożenie, iż wymagania norm krajowych mogą okazać się niewystarczające w stosunku do norm technicznych obowiązujących w krajach Unii.
10. Sytuacja w segmentach gospodarki, w których wykorzystywane są produkty Emitenta oparte na przet wórstwie metali szlachetnych:

• kształtowanie się zużycia nawozów azotowych w rolnictwie, a więc zapotrzebowanie zakładów azotowych na siatki katalityczne i wychwytujące,
• sytuacja w przemyśle ceramicznym wykorzystującym farby ceramiczne z zawartością metali szlachetnych,
• rozwój krajowego przemysłu materiałów izolacyjnych i związane z tym zapotrzebowanie zakładów na tzw. łódki z metali szlachetnych.

W zakresie produkcji monetarnej, pozycja Mennicy Państwowej S.A. na rynku krajowym jako jedynego podmiotu o takim profilu produkcyjnym w Polsce, pozostaje niezagrożona.

Natomiast w sferze przetwórstwa metali szlachetnych przewiduje się iż konkurencja wobec Spółki będzie wzrastać. Wprawdzie w sferze tej Mennica Państwowa S.A. posiada obecnie wiodącą pozycję w kraju, jednak od kilku lat obserwuje się wzrost konkurencji ze strony niektórych podmiotów krajowych, jak i międzynarodowych koncernów, które prowadzą coraz szerszą działalność w Polsce.

 

5.2. Wewnętrzne czynniki rozwoju

Do mocnych stron Spółki, wpływających na jej dalszy rozwój należą:

1. ponad dwustuletnia tradycja produkcji monetarnej, gwarantująca doświadczenie produkcyjne i techniczne w zakresie unikalnych menniczych technologii
2. reputacja Emitenta jako niezawodnego dostawcy wysokiej jakości produktów i sol idnego odbiorcy o mocnej pozycji finansowej
3. doświadczona kadra oraz zintegrowana z przedsiębiorstwem załoga o wysokich kwalifikacjach zawodowych,
4. wysoki poziom wyposażenia technicznego w części menniczej, porównywalny z najlepszymi mennicami europejskimi, oraz wysokie umiejętności technologiczne Spółki,
5. posiadanie nowoczesnych instalacji do badania i produkcji siatek katalitycznych i wychwytujących, o wysokiej wydajności, zapewniających niskie koszty wytwarzania i ograniczenie negatywnego wpływu na środowi sko naturalne,
6. synergia w obszarach technologii, produkcji i badań rozwojowych,
7. dobra sytuacja ekonomiczno-finansowa i wysoka zdolność Spółki do samofinansowania rozwoju,
8. przewidywane na wrzesień 1999 r. zakończenie procesu wdrażania zintegrowanego, kompleksowego systemu zarządzania jakością i otrzymanie certyfikatu ISO 9001,
9. wejście w związki kapitałowe z innymi podmiotami gospodarczymi w celu dywersyfikacji produkcji i poszerzenia asortymentu oferowanych produktów.

Do słabszych stron Mennicy Państwowej S.A. można zaliczyć:

1. wąski krąg odbiorców na kluczowych rynkach zbytu
2. względnie słabo rozwinięta działalność marketingowa, a w szczególności brak doświadczenia w obszarze działalności eksportowej, słabo rozwinięte kanały dystrybucji oraz niska aktywność p romocyjna
3. wysoki poziom zapasów, wyrażający się wskaźnikiem rotacji zapasów na poziomie 140 dni w 1998 r.

 

5.3. Elementy strategii rozwoju Emitenta

Założenia strategii rozwoju Emitenta opracowane przez Zarząd Spółki sformułowane zostały w dokumencie pt. "Biznes plan Mennicy Państwowej S.A. na lata 1999-2001".

Strategia działania Emitenta opracowana przez Zarząd zmierza do realizacji podstawowych celów wynikających z misji Spółki, polegającej na budowaniu nowoczesnego, komercyjnego przedsiębiorstwa, które w zakresie produkcji monetarnej i grawersko-medalierskiej chce utrzymać swoją historyczną pozycję oraz dąży do ekspansji na rynki zagraniczne, natomiast w przetwórstwie metali szlachetnych pragnie zaistnieć jako licząca się firma europejska, zachowująca d l a siebie obrót tymi metalami w imieniu Skarbu Państwa.

Podstawowymi celami "Biznes planu Mennicy Państwowej S.A. na lata 1999-2001"wynikającymi z misji Spółki są:

1. restrukturyzacja organizacyjna, ekonomiczna i finansowa, zmierzająca do wprowadzenia Mennicy Państwowej S.A. na ścieżkę stabilnego wzrostu jej wartości
2. optymalizacja wartości Grupy Kapitałowej tworzonej przez Spółkę
3. zatrzymanie spadku sprzedaży oraz obniżania się wskaźników rentowności zainwestowanego kapitału, jaki można zaobserwować począwszy od 1995 r.
4. utrzymanie i rozwój posiadanego potencjału technicznego, organizacyjnego i kadrowego
5. stworzenie stałych mechanizmów, pozwalających na dostosowanie celów i zasobów Emitenta do dynamicznie zmieniających się warunków otoczenia rynkowego poprzez optymalizację jakości oferowanych produktów i usług, sprawną realizację funkcji marketingowej
6. uzyskanie lub utrzymanie strategicznej przewagi konkurencyjnej w podstawowych strategicznych jednostkach produktowo-rynkowych
7. przeciwdziałanie zagrożeniom stwarzanym przez Spółkę dla środowiska naturalnego poprzez minimalizację negatywnego oddziaływania procesów produkcyjnych na środowisko
8. poprawa warunków pracy pracowników Spółki, rozwój metod komunikacji wewnętrznej i zewnętrznej oraz nowoczesnych metod zarząd zania personelem.

W ramach realizacji tej strategii, w poszczególnych obszarach działalności Spółki przewidywane są następujące przedsięwzięcia:

W obszarze rynkowym:

Głównymi zadaniami strategicznymi w obszarze rynkowym sformułowanymi przez Zarząd Emitenta jest utrzymanie mocnej, dominującej pozycji rynkowej strategicznych jednostek produktowo-rynkowych (monety, pieczęcie, siatki, farby), odbudowanie przewagi konkurencyjnej Spółki w działalności kruszcowej (metali szlachetnych) oraz kontynuacja budowy s i lnej pozycji marki "Mennica Państwowa", oznaczającej niezawodnego dostawcę produktów wysokiej jakości i solidnego odbiorcę o mocnej pozycji finansowej. W odniesieniu do poszczególnych grup produktów przewiduje się m.in.:

1. aktywizację działalności ofertowej Spółki w stosunku do potencjalnych rynków eksportu monet obiegowych, tzn. państw nie posiadających własnych mennic lub nie dysponujących nowoczesnymi technologiami produkcji monetarnej
2. podjęcie prób reaktywowania i rozszerzenia tradycji numizmatycznych w Polsce, których efektem byłby wzrost zamówień na monety kolekcjonerskie
3. rozszerzenie rynków zbytu na katalizatory platynowe, farby ze złota oraz urządzenia dla przemysłu szklarskiego
4. wykorzystanie reformy administracyjnej w Polsce jako źródła popytu na pieczęcie urzędowe
5. umacnianie i dalszą poprawę współpracy z kluczowymi partnerami handlowymi Spółki w kraju i za granicą
6. zbudowanie grupy kapitałowej gwarantującej alianse strategiczne z głównymi kontrahentami oraz realizację strategii rozwoju na drodze integracji pionowej
7. ograniczenie pośredników w działalności handlowo-marketingowej
8. dostosowanie struktury organizacyjnej służb marketingowych do warunków działania tworzonych w procesie restrukturyzacji Spółki
9. optymalizacja poziomu zapasów
10. realizacja st rategii dywersyfikacji w obszarach zbliżonych do domeny Spółki w zakresie produkcji w warunkach podwyższonego bezpieczeństwa (tablice rejestracyjne do pojazdów, personalizacja kart płatniczych).

W obszarze organizacji i zarządzania:

W obszarze organizacj i i zarządzania podstawowym zadaniem strategicznym, jakie sformułował Zarząd Emitenta jest kontynuacja wdrożenia i doskonalenie wprowadzanego systemu i metod zarządzania jakością zgodnego z normami ISO poprzez:

1. zdefiniowanie i wdrożenie systemu zarządzania, pozwalającego na stosowanie zarządzania wartością
2. weryfikację i dalsze doskonalenie procedur planowania strategicznego i operacyjnego
3. opracowanie i wdrożenie systemu budżetowania operacyjnego
4. dostosowanie struktury organizacyjnej i infrastruktury technicznej dla potrzeb planowania i kontrolingu
5. budowę motywacyjnych systemów pracy i wynagradzania
6. utrzymanie optymalnego poziomu zatrudnienia
7. modyfikację systemu komunikacji wewnętrznej i rozwój public relations
8. optymalizację systemu przetwarzania i obiegu informacji dla potrzeb zarządzania Spółką
9. modyfikację rachunkowości zarządczej stosownie do wymogów systemu zarządzania wartością Grupy Kapitałowej.

Zarząd Emitenta przewiduje, że wdrożenie nowoczesnych metod zarządzania jakością przyczyni się do wzrostu efektywności i konkurencyjności w głównych sferach jej działalności komercyjnej.

W sferze technologiczno-produkcyjnej:

1. wprowadzenie technologii produkcji nowych monet, w tym: wielokątnych, z ornamentami lub napisami na boku, z tzw. efektem kątowym, które poszerzą i poprawią ofertę Spółki w zakresie produkcji monetarnej
2. zacieśnienie współpracy technologicznej z krajowymi dostawcami krążków do produkcji monet w celu posiadania zaplecza zaopatrzeniowego umożliwiającego pozyskanie półproduktów dla wytwa rzania nowoczesnych technologicznie monet,

W sferze finansowej:

1. Systematyczny wzrost rentowności zainwestowanego kapitału poprzez alokacje kapitału do dziedzin o wysokiej rentowności, optymalizację poziomu zapasów i wzrost poziomu dźwigni finansowej przy finansowaniu przedsięwzięć o wysokiej rentowności działalności operacyjnej
2. Utrzymanie wysokiej płynności finansowej poprzez zmianę struktury aktywów w kierunku zwiększenia udziału majątku obrotowego i zmianę relacji pomiędzy należnościami od odbiorców i zobowiązaniami wobec dostawców
3. Optymalizację struktury kapitałowej poprzez optymalizację dźwigni finansowej, realizację strategii rozwojowych w drodze kapitałowych aliansów strategicznych, zmianę struktury Grupy Kapitałowej budowanej przez Spółkę na podstawie relacji rentowności zainwestowanego kapitału do ryzyka.

 

5.4. Zewnętrzne i wewnętrzne czynniki rozwoju i perspektywy rozwoju działalności podmiotów wchodzących w skład Grupy Kapitałowej Emitenta

Na sytuację spółki Mint-Pol S.A. , która prowadzi działalność głównie w zakresie sprzedaży wyrobów wytwarzanych przez Emitenta, wpływać będzie większość wymienionych wyżej czynników zewnętrznych rozwoju. W planach działalności szczególny nacisk spółka zamierza położyć na zwiększenie skuteczności działań w celu a ktywizacji sprzedaży monet i banknotów obiegowych i wycofanych z obiegu oraz monet kolekcjonerskich, prowadzonej zarówno w kraju jak i za granicą.

Do najważniejszych czynników, które mogą mieć wpływ na przyszłe wyniki Lindo-Gobex Sp. z o.o. należą:

• rosnące wymagania ekologiczne (obowiązek posiadania katalizatorów przez nowo rejestrowane pojazdy)
• znaczące bariery wejścia na rynek pierwotny producentów samochodów
• znaczna konkurencja ze strony zagranicznych producentów katalizatorów z wkładem ceramicznym 
• prawdopodobieństwo wyeliminowania związków chlorowych platynowców z produkcji katalizatorów na rzecz związków azotowych
• wysoki koszt produkcji katalizatora z wkładem metalowym.

Podstawowym zadaniem Lindo-Gobex Sp. z o.o. będzie:

• zajęcie na rynku wtórnym pozycji dostawcy katalizatorów metalowych, aż do uzyskania udziału w tym rynku na poziomie 30% w 2000 r. oraz wprowadzenie do produkcji i sprzedaży katalizatorów ceramicznych, celem zdominowania w 2000 r. rynku katalizatorów zamiennych
• dążenie do obniżenia kosztów produkcji drogą zmniejszenia cen zakupu materiałów strategicznych (roztwory metali szlachetnych, taśmy)
• pozyskanie zamówień ze strony "Daewoo-FSO" w Warszawie i "Daewoo Lublin"
• utrzymanie płynności finansowej.

Czynnikami mającymi największy wpł yw na funkcjonowanie Mennicy Invest Sp. z o.o. są:

• poziom wzrostu gospodarczego (poziom inwestycji w budownictwo i modernizację obiektów)
• polityka mieszkaniowa rządu wpływająca na rozwój rynku budownictwa mieszkaniowego (możliwość korzystania z podatkowyc h ulg budowlanych, poziom stawki VAT w budownictwie)
• wielkość inwestycji zagranicznych (przedsięwzięcia developerskie w zakresie budownictwa budynków biurowych i mieszkalnych)
• konkurencja na rynku ze strony innych podmiotów świadczących usługi developerskie i pośrednictwa w handlu nieruchomościami na terenie aglomeracji warszawskiej.

W pierwszym roku działalności Mennica Invest Sp. z o.o. prowadziła dosyć wąski zakres usług świadczonych na zewnątrz. W 1999 r. zarząd spółki planuje kontynuację rozpoczętego w IV kwartale 1998 r. przedsięwzięcia, polegającego na budowie osiedla mieszkaniowego w Łomiankach koło Warszawy oraz rozwój usług administrowania obiektami (np. budynku administracyjno-biurowego "Aurum") i usług związanych z nadzorem inwestorskim.

Głównym czynnikiem mającym wpływ na podjęcie działalności operacyjnej przez Wytwórnię Tablic Rejestracyjnych Sp. z o.o. jest decyzja Ministerstwa Transportu i Gospodarki Wodnej w zakresie ilości koncesji przyznawanych producentom tablic rejestracyjnych do pojazdów (lub odejście od koncesjonowania). Zarząd spółki rozważa również możliwość podjęcia produkcji hologramów, które po wejściu w życie nowych przepisów dotyczących rejestracji pojazdów, mają być obowiązkowo umieszczane na przedniej szybie wszystkich samo chodów.

Spółka Mennica-Setec-Card Sp. z o.o. została utworzona w sytuacji rosnącego popytu na karty plastikowe z nośnikami magnetycznymi oraz na karty z mikroprocesorami ze strony banków i innych instytucji finansowych w związku z rozwojem sektora bankowości elektronicznej i obrotu bezgotówkowego. Zainteresowanie produktami spółki wyrażają także firmy ubezpieczeniowe, telefonia komórkowa i fundusze emerytalne. Jak dotąd niemal wszystkie plastikowe karty sprowadzane były do Polski z zagranicy. Obecnie na r y nku polskim, obok Mennicy-Setec-Card Sp. z o.o. istnieje tylko jeden podmiot o podobnym profilu działalność. Jest to utworzona w kwietniu 1999 r. przez Polską Wytwórnię Papierów Wartościowych i austriacką firmę "Austria Card-Plastikkarten und Ausweissyste m e" spółka "ELCART Systemy Kart Elektronicznych". Mennica-Setec-Card Sp. z o.o. zamierza również rozpocząć produkcję urządzeń towarzyszących, przeznaczonych do obsługi kart zaopatrzonych w nośniki magnetyczne lub mikroprocesory.

Założenia dotyczące przyszłych wyników finansowych osiąganych przez Emitenta w 1999 r. sformułowane zostały w dokumencie pt. "Biznes plan Mennicy Państwowej S.A. na lata 1999-2001".

 

Plan wyników finansowyc h Mennicy Państwowej S.A. został skonstruowany przy uwzględnieniu następujących, przewidywanych przez Zarząd najbardziej prawdopodobnych czynników wpływających na przyszły rozwój Emitenta:

 

1. popyt na monety obiegowe w Polsce przesunie się w kierunku monet o niskich nominałach, nie będzie jednak odbiegał od obecnie znanych zamierzeń NBP dotyczących 1999 r.

 

2. nastąpi realizacja pierwszych kontraktów na niewielkie dostawy monet obiegowych w eksporcie (ok. 20 mln sztuk)

 

3. Emitent zrealizuje kontrakt na produkcję mon et kolekcjonerskich dla Kirgizji i Cypru

 

4. popyt na odznaczenia państwowe w 1999 roku dorówna realizacji z roku 1998, zaś w następnych latach nieco spadnie

 

5. popyt na pieczęcie urzędowe i znaczniki probiercze znacząco wzrośnie w wyniku reformy administracyjnej

 

6. w zakresie farb ceramicznych nastąpi wprowadzenie nowych asortymentów i utrzymanie konkurencyjności cenowej Emitenta, a także penetracja rynków eksportowych i pozyskanie stałych zagranicznych partnerów handlowych

 

7. w zakresie siatek katalitycznych i absor pcyjnych nastąpi poprawa koniunktury na rynku nawozów azotowych, ponadto Emitent wygra przetarg na dostawę pakietu siatek dla Zakładów Azotowych w Kędzierzynie

 

8. w wyniku dobrej koniunktury na rynku włókna szklanego nastąpi wzrost sprzedaży łódek szklanych do hut szkła

 

9. nastąpi zwiększenie sprzedaży drutów termoparowych

 

10. budowa budynku administracyjno-biurowego "Aurum" zostanie zakończona w terminie i uda się zawrzeć umowy dzierżawy na 100% powierzchni przeznaczonej na wynajem w cenie minimum 30 USD za 1 m ².

 

 

 

 

 

Tabela 66 . Prognoza wielkości obrotów i wyników finansowych Emitenta w 1999 r.

WYSZCZEGÓLNIENIE	Wykonanie 1998 r.	Prognoza 1999 r.	Dynamika 1999/1998
Przychody ze sprzedaży (tys. zł)	143.029	130.708	91,4%
Koszty działalności operacyjnej (tys. zł)	99.794	113.265	113,5%
Zysk brutto ze sprzedaży (tys. zł)	43.235	17.443	40,3%
Wynik z pozostałej działalności operacyjnej (tys. zł)	-31.787	983	-
Zysk operacyjny (tys. zł)	11.448	18.426	161,0%
Zysk brutto (tys. zł)	10.879	19.042	175,0%
Zysk netto (tys. zł)	5.356	12.568	234,7%
Zysk na 1 akcję przed emisją (w zł)	0,97	2,29
Zysk na 1 akcję po emisji (w zł)	0,79	1,84

Prognozę wyników finansowych podmiotów wchodzących w skład Grupy Kapitałowej Emitenta przedstawiono w tabeli poniżej:

Tabela 67 . Prognoza wyników finansowych podmiotów Grupy Kapitałowej Emitenta w 1999 r.

WYSZCZEGÓLNIENIE	Wykonanie 1998 r.	Prognoza 1999 r.	Dynamika 1999/1998
Mint-Pol S.A.
Przychody ze sprzedaży (tys. zł)	2.866	3.180	111,0%
Zysk brutto ze sprzedaży (tys. zł)	8	545	68125,0%
Zysk netto (tys. zł)	20	72,6	363,0%
Mennica Invest Sp. z o.o.
Przychody ze sprzedaży (tys. zł)	2.290	7.038	307,3%
Zysk brutto ze sprzedaży (tys. zł)	214	1.605	750,0%
Zysk netto (tys. zł)	153	1.059	692,2%

Ze względu na trudną sytuację ekonomiczno-finansową spółki Lindo-Gobex Sp. z o.o. prognozy przygotowywane są w okresach trzymiesięcznych.

 

W przypadku Mennicy-Setec-Card Sp. z o.o. , ze względu na krótki okres działalności, biznes plan wraz z prognozami wyników spółki na lata następne jest obecnie w trakcie opracowywania.